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Anleihen-Analyse: 9,50% Mogo Finance S.A.-Bond 2018/22 (ISIN XS1831877755)

| Quelle: fixed-income | Lesedauer etwa 4 min. | Text vorlesen Stop Pause Fortsetzen
Die Mogo Finance S.A., Luxemburg/Riga, war in den vergangenen zwei Wochen auf
Roadshow, denn in der kommenden Woche soll die im Juli 2018 mit einem Volumen
von 50 Mio. Euro platzierte 9,50%-Anleihe 2018/22 (ISIN XS1831877755) um
maximal bis zu 50 Mio. Euro aufgestockt werden (Private Placement). Angesichts
der bereits erreichten Profitabilität und der Besicherung erscheint die Anleihe
attraktiv.

Geschäftsmodell
Mogo Finance ist der führende Anbieter von Finanzierungen für Gebrauchtwagen
in Europa. Die Gesellschaft finanziert Gebrauchtwagen und erhält als Sicherheit
die Fahrzeugbriefe. Es besteht auch eine Leaseback-Option. Das Geschäftsmodell
unterscheidet sich durch niedrige Finanzierungssummen und datenbasierte
Kreditscorings von dem der klassischen Banken und Leasinggesellschaften. Mogo
Finance ist mit aktuell 544 Mitarbeitern in zwölf Ländern aktiv. Die
wichtigsten Märkte für Mogo Finance sind Lettland, Litauen, Estland und
Georgien. Das Kreditportfolio umfasst aktuell 62.273 Verträge mit einem
Kreditvolumen von über 134 Mio. Euro. Finanzierte Gebrauchtwagen sind im
Durchschnitt 15 Jahre alt, die durchschnittliche Darlehenssumme beträgt 2.874
Euro, die durchschnittliche Laufzeit der Finanzierung beträgt 43 Monate. Die
monatlichen Zinsen betragen zwischen 1,5% und 5,5%. Nur 15% der Kredite werden
als notleidend eingestuft (Zahlungen sind seit 35 Tagen fällig). Bei einer
Verwertung von Fahrzeugen aus notleidenden Krediten entstehen i.d.R. keine
Verluste, da die Fahrzeuge üblicherweise nicht voll finanziert werden und
bereits zum Teil getilgt sind. Zudem verlieren die Autos mit einem
Durchschnittsalter von 15 Jahren kaum noch an Wert.

Geschäftsentwicklung
Mogo Finance expandiert kräftig. So wurden zuletzt Aktivitäten in Rumänien
(Januar 2017), Bulgarien (März 2017), Armenien (August 2017), Albanien
(Dezember 2017), Weißrussland (August 2018) und der Ukraine (September 2018)
gestartet. Etwa zwei Jahre nach Markteintritt erreicht man dort den Break-even,
in einigen Ländern gelingt dies auch früher.

In den ersten neun Monaten des laufenden Jahres konnte Mogo Finance Zinsen und
ähnliche Einkünfte in Höhe von 41,7 Mio. Euro erzielen. Im Gesamtjahr 2017
waren es noch 38,4 Mio. Euro. Das bereinigte Netto-Ergebnis betrug 6,2 Mio.
Euro nach 8,5 Mio. Euro im Gesamtjahr 2017. Bei einer Bilanzsumme von 158,6
Mio. Euro hatte Mogo Finance zum 30.09.2018 ein Eigenkapital in Höhe von 16,4
Mio. Euro.

Stärken:
- bislang positive Performance der Anleihe 2018/22
- Anleihe ist besichert
- Finanzierungen sind mit Kfz-Briefen besichert
- internationale Aufstellung

Schwächen:
- rasche Expansion führt zu aktuell schwachen Kennzahlen in Bezug auf die
Kapitaldienstfähigkeit
- noch kein Rating

Fazit:
Mogo Finance wächst kräftig. So waren in den ersten neun Monaten des laufenden
Jahres die Zinseinkünfte bereits höher als im Gesamtjahr 2017. Die EBITDA
Interest Coverage Ratio lag 2017 bei knapp 2,3. In den ersten neun Monaten ging
der Wert aufgrund der raschen Expansion auf 1,8 zurück (bereinigt). In den
Hauptmärkten Lettland, Litauen, Georgien und Estland betrug die EBITDA Interest
Coverage Ratio in den ersten neun Monaten 2018 über 2,3. Anfang 2019 soll eine
internationale Ratingagentur mit der Erstellung des Ratings beauftragt werden.
Angesichts der bereits erreichten Profitabilität und der Besicherung erscheint
der Kupon von 9,50% attraktiv. Ein Investment erscheint für risikobewusste
Investoren interessant. Die Mindestorder beträgt 100.000 Euro. Da die Anleihe
bereits notiert ist, können Anleger auch mit deutlich geringeren Beträgen
einsteigen (Stückelung 1.000 Euro).

Christian Schiffmacher, https://www.fixed-income.org/

Mogo Finacne-CEO Edgars Egle erläutert im BOND MAGAZINE YouTube-Channel die
9-Monats-Zahlen und die Strategie:
https://www.fixed-income.org/index.php?id=132

Mogo Finance – Geschäftsentwicklung



2015

2016

2017

9M 2018

Zinsen und ähnliche Einkünfte

19,4

29,6

38,4

41,7

EBITDA

6,7

15,4

20,8

16,6*

Netto-Ergebnis

-0,7

5,6

8,5

6,2*

Netto-Darlehensportfolio

56,1

64,9

99,3

134,9

Eigenkapital

-0,4

13,2

11,5

16,4

Netto-Verschuldung

59,9

53,1

91,4

131,1

Netto-Marge

-3%

19%

22%

15%*

*) bereinigt

Eckdaten der Mogo Finance-Anleihe 2018/22

Emittent

Mogo Finance S.A., Luxemburg/Riga

Format

Senior secured (besichert)

Kupon

9,50%

Emissionsvolumen

50 Mio. Euro

Mögliche Aufstockung

bis zu 50 Mio. Euro

WKN / ISIN

A191NY / XS1831877755

Recht

Luxemburger Recht

Laufzeit

10.07.2022

Listing

Open Market, Frankfurt , und ab November im Regulierten Markt

Stückelung

1.000 Euro

Mindestorder
(bei Zeichnung)

100.000 Euro

Financial Advisor

Aalto Capital

Lead Manager

KNG Securities

Co-Manager

ABG Sundal Collier, Bankhaus Scheich

Selling Agents

AS Blue Orange Bank, GOTTEX Brokers, STX Fixed Income

Internet

www.mogofinance.com



Quelle: fixed-income.org - Die Plattform für Investoren und Emittenten am
Anleihenmarkt.
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