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Anleihen-Analyse: Heidelberger Druckmaschinen AG - 5,25%-Wandelanleihe „überdurchschnittlich attraktiv“

| Quelle: fixed-income | Lesedauer etwa 3 min. | Text vorlesen Stop Pause Fortsetzen
Die Heidelberger Druckmaschinen AG (Heidelberg) ist ein Unternehmen des
Präzisionsmaschinenbaus und ein weltweit führender Hersteller von
Bogenoffset-Druckmaschinen sowie ein Anbieter umfangreicher Lösungen für die
Printmedienindustrie. Bei seiner Geschäftspolitik verfolgt das Unternehmen
einen kundenzentrierten Ansatz, welcher kontinuierlich vorangetrieben wird.
Dazu hat Heidelberg sein Portfolio auf die Wachstumsbereiche seiner Branche
ausgerichtet. Es setzt sich zusammen aus Produkten für Druckvorstufe, Druck und
Weiterverarbeitung, Service und Verbrauchsmaterialien sowie Softwarelösungen
mit einem starken Fokus auf eine digitalisierte Zukunft. Daneben sollen vor
allem die sich bietenden Chancen genutzt werden, die sich aus einer Verknüpfung
von Einzelangeboten des Produktportfolios ergeben (Full Service-Ansatz).

Die Technologiegesellschaft hat in den vergangenen Jahren recht stabile
Umsatzeinnahmen in einer Bandbreite zwischen 2,42 Mrd. Euro und 2,52 Mrd. Euro
erreicht. Hierbei konnte ein operatives Ergebnis (EBITDA) zwischen 172,0 Mio.
Euro und 189,0 Mio. Euro erwirtschaftet werden. Im abgelaufenen Geschäftsjahr
2017/2018 hat das Unternehmen Umsatzerlöse in Höhe von 2,42 Mrd. Euro sowie ein
EBITDA in Höhe von 172,0 Mio. Euro erzielt. Für das laufende Geschäftsjahr
2018/2019 erwartet das Unternehmen im Vergleich zum Vorjahr ein moderates
Umsatzwachstum und eine EBITDA-Marge von 7,0 bis 7,5% (VJ: 7,1%).

Um ein nachhaltiges dynamisches Wachstum sowie eine höhere Profitabilität zu
erreichen, hat das Management seinem Unternehmen eine Digitalisierungsstrategie
verordnet. Im Zuge dessen sollen durch den eingeleiteten Konzernumbau neue
Produkte sowie neue Geschäftsmodelle (Abo-Modelle, Digitaldruck) angeboten
werden. Es werden nun bspw. Mietmodelle für Druckmaschinen (inkl. Services rund
das Thema Drucken) und digitale Verpackungsdruckmaschinen vermarktet.

Die neue strategische Ausrichtung trägt bereits erste Früchte. So wurden im
ersten Quartal des laufenden Geschäftsjahres die Umsatzerlöse um 9,0% auf 0,54
Mrd. Euro gesteigert. Ebenso konnte das EBITDA (vor Restrukturierungseffekten)
auf 20,00 Mio. Euro zulegen (VJ: 14,0 Mio. Euro). Hierbei profitierte die
Gesellschaft von ersten Erlösen aus Abo-Verträgen für Maschinen sowie einem
stärkeren (traditionellen) Geschäft mit dem Verkauf von Druckmaschinen.

Durch die aktuelle strategische Positionierung erwartet das Management
mittelfristig einen deutlichen Umsatzzuwachs sowie eine wesentliche
Ergebnisverbesserung. Zu letzterem sollen auch geplante Kosten- sowie
Prozessoptimierungsmaßnahmen (Operational Excellence) beitragen. Bis 2022
sollen Umsatzerlöse von bis zu 3,00 Mrd. Euro sowie einem EBITDA von 250,00
Mio. Euro bis 300,0 Mio. Euro erreicht werden. Das Nettoergebnis soll sich
hierbei auf mindestens 100,0 Mio. Euro belaufen.

Die Gesellschaft hat aktuell eine Wandelanleihe (ISIN DE000A14KEZ4/WKN A14KEZ)
im Volumen von rund 59,0 Mio. Euro mit einem Kupon von 5,25% p.a. ausstehend.
Die jüngste Unternehmensperformance hat gezeigt, dass die hierfür anfallenden
Zinsaufwendungen gut gedeckt sind. Für das GJ 2016/2017 ergibt sich ein
Zinsdeckungsgrad (EBITDA/Zinsaufwand) von 3,34.

Aufgrund der guten Marktpositionierung, der vielversprechenden Chancen infolge
der neuen strategischen Ausrichtung und der noch vorhandenen Einsparpotenzialen
in Verbindung mit einer attraktiven Effektivrendite von ca. 6,1% stufen wir die
Wandelanleihe der Heidelberger Druckmaschinen für professionelle Anleger als
überdurchschnittlich attraktiv ein.

Marcel Goldmann, GBC AG für https://www.fixed-income.org/
(Foto: © Heidelberger Druckmaschinen AG)




Stammdaten der 5,25%-Heidelberger-Druckmaschinen-AG-Wandelanleihe

ISIN:

DE000A14KEZ4

WKN:

A14KEZ

Emissionsvolumen:

58.600.000 Euro

Stückelung:

100.000 Euro

Laufzeitende:

30.03.2022

Kupon:

5,25% p.a.

Effektivzins:

6,13% p.a.

Kuponzahlungen:

vierteljährlich, 30.03., 30.06., 30.09., 30.12.

Aktueller Kurs:

97,58% (Frankfurt)

Ausgabekurs:

100,00%

Rückzahlungskurs:

100.00%

Hinweis gemäß Finanzanalyseverordnung: Bei dem analysierten Unternehmen sind
die folgenden möglichen Interessenskonflikte gemäß Katalog möglicher
Interessenkonflikte gegeben: Nr. (5a,11). Ein Katalog möglicher
Interessenskonflikte ist auf folgender Webseite zu finden:
www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

Quelle: fixed-income.org - Die Plattform für Investoren und Emittenten am
Anleihenmarkt.
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