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Anleihen-Analyse: paragon - neue Anleihe erscheint trotz des negativen Branchensentiments interessant

| Quelle: fixed-income | Lesedauer etwa 4 min. | Text vorlesen Stop Pause Fortsetzen
Nach der sehr erfolgreichen Anleiheemission im vergangenen Jahr platziert der
börsennotierte Automobilzulieferer paragon, jetzt als GmbH & Co. KGaA, eine
weitere 5-jährige Unternehmensanleihe. Die Anleihe hat ein Volumen von bis zu
50 Mio. Euro. Der Kupon wird zwischen 4,25% und 4,75% liegen und ebenso wie das
Volumen nach Ende des Angebotszeitraums (voraussichtlich am 25. Oktober 2018),
insbesondere auf Grundlage der im Rahmen einer Privatplatzierung von
institutionellen Investoren erhaltenen Zeichnungsaufträge festgelegt.
Privatanleger können vom 23. Oktober bis 25. Oktober via Börsenorder am
Börsenplatz Frankfurt zeichnen. Für ein Investment spricht die bislang
überzeugende Performance der Anleihe 2017/22. Andererseits hat sich das
(Branchen-) Sentiment deutlich verschlechtert, die paragon-Aktie hat in den
vergangenen Monaten erheblich an Wert verloren.

Unternehmen
Die paragon GmbH & Co. KGaA entwickelt, produziert und vertreibt
zukunftsweisende Lösungen im Bereich der Automobilelektronik,
Karosserie-Kinematik und Elektromobilität. Zum Portfolio des marktführenden
Direktlieferanten der Automobilindustrie zählen im Segment Elektronik
innovatives Luftgütemanagement, moderne Anzeige-Systeme und
Konnektivitätslösungen sowie akustische High-End-Systeme. Im Segment Mechanik
entwickelt und produziert paragon aktive mobile Aerodynamiksysteme. Darüber
hinaus ist der Konzern mit der ebenfalls im Regulierten Markt (Prime Standard)
notierten Tochtergesellschaft Voltabox AG (ISIN DE000A2E4LE9) im schnell
wachsenden Segment Elektromobilität mit selbst entwickelten und marktprägenden
Lithium-Ionen Batteriesystemen tätig. Neben dem Unternehmenssitz in Delbrück
(Nordrhein-Westfalen) unterhält die paragon GmbH & Co. KGaA bzw. deren
Tochtergesellschaften Standorte in Korntal-Münchingen und St. Georgen
(Baden-Württemberg), Landsberg am Lech und in Nürnberg (Bayern), in Aachen
(Nordrhein-Westfalen), in Bexbach und Saarbrücken (Saarland), in Suhl
(Thüringen) sowie in Kunshan (China) und in Austin (Texas, USA).

Mittelverwendung
Der Mittelzufluss aus der Emission dient u.a. der Refinanzierung des Zukaufs
der SemVox GmbH, einem Spezialisten für digitale Sprachsteuerung und Künstliche
Intelligenz. paragon hat den Erwerb von 82% der Anteile von SemVox im September
2018 bekanntgegeben. Das Unternehmen entwickelt effiziente Lösungen für
Sprachsteuerung, vielfältige Mensch-Technik-Interaktion und intelligente
Assistenzsysteme auf Basis Künstlicher Intelligenz.

Geschäftsentwicklung
Im ersten Halbjahr erwirtschaftete paragoneinen Konzernumsatz von 78,6 Mio.
Euro (Vorjahr: 55,3 Mio. Euro). Das EBITDA erhöhte sich um 38,0% auf 11,0 Mio.
Euro. Bei einem reduzierten Finanzergebnis in Höhe von -2,9 Mio. Euro (Vorjahr:
-1,5 Mio. Euro) und erhöhten Ertragssteuern von 1,2 Mio. Euro (Vorjahr: 0,6
Mio. Euro) erwirtschaftete der paragon-Konzern im Berichtszeitraum ein
Konzernergebnis in Höhe von 0,7 Mio. Euro (Vorjahr: 1,6 Mio. Euro).

Stärken
- (noch) positiver Track Record am Kapitalmarkt
- hohe Transparenz durch Notierung der Aktie im Prime Standard (ISIN
DE0005558696)
- Anleihe 2017/22 (ISIN DE000A2GSB86) notiert seit Emission (zeitweise
deutlich) über pari
- hoher Finanzmittelbestand von 100,1 Mio. Euro (Stand 30.06.2018)

Schwächen
- aktuell negatives Branchensentiment, Aktie ist zuletzt deutlich gefallen
- Zyklisches Geschäftsmodell, hohe Abhängigkeit von der Automobilindustrie
- hoher Anteil immaterieller Vermögenswerte und aktivierter Entwicklungskosten

Fazit:
paragon kann trotz der scharfen Kurskorrektur der Aktie noch immer auf einen
positiven Track Record am Kapitalmarkt blicken. Mittlerweiler ist die
Marktkapitalisierung von paragon sogar geringer als der Börsenwert der 60%igen
Beteiligung an Voltabox! Ein möglicher Grund für den dramatischen Rückgang der
paragon-Aktie dürft das, nach einigen Gewinnwarnungen von Automobilzulieferern,
negativen Branchensentiment sein. Auch der Rechtsformwechsel in eine GmbH & Co.
KGaA war in dem Marktumfeld wohl nicht die beste Idee. Doch Gesellschaft bietet
durch die Börsennotierung der Aktie im Prime Standard ein hohes Maß an
Transparenz. Und die 4,50%-Anleihe 2017/22 (ISIN DE000A2GSB86) notierte
kontinuierlich über pari. Insgesamt erscheint die neue paragon-Anleihe, trotz
des deutlich verschlechterten Sentiments, interessant.

Christian Schiffmacher, https://www.fixed-income.org/

paragon - Geschäftsentwicklung



2016

2017

2018e

2019e

2020e

Umsatz

102,8

124,8

178,5

257,0

372,8

EBIT

8,9

7,6

27,5

27,0

41,1

Net Det

34,9

-59,5

49,9

-35,3

-23,1

Free Cash Flow

-6,4

-45,6

-16,2

-23,8

-26,1

Angaben in Mio. Euro, Quelle: Bankhaus Lampe Research

Daten der paragon-Anleihe 2018/23

Emittentin

paragon GmbH & Co. KGaA

Zeichnungsfrist

23.10.-25.10.2018

Kupon

4,25%-4,75%

Laufzeit

31.10.2018-31.10.2023

ISIN / WKN

DE000A2NBZK1 / A2NBZK

Volumen

Bis zu 50 Mio. Euro

Stückelung

1.000 Euro

Rating

kein Rating

Recht

Deutsches Recht

Segment

Scale für Unternehmensanleihen

Sole Global Coordinator

Bankhaus Lampe KG

Internet

ir.paragon.ag



Quelle: fixed-income.org - Die Plattform für Investoren und Emittenten am
Anleihenmarkt.
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