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EQS/Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen

| Quelle: Dow Jones Newsw... | Lesedauer etwa 4 min. | Text vorlesen Stop Pause Fortsetzen


Original-Research: USU Software AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu USU Software AG

Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28

Anlass der Studie: Researchstudie (Update) Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 19,70 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2020
Letzte Rating?nderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

Kurz und mittelfristige Umsatz- und Ergebnisprognose angepasst, H?heres
SaaS-Gesch?ft sollte zu niedrigerem Umsatz- und Ergebniswachstum f?hren,
Prognosen und Kursziel reduziert

In den ersten neun Monaten 2019 hat die USU Software AG mit einem
Umsatzanstieg in H?he von 6,9 % auf 68,71 Mio. EUR (VJ: 64,28 Mio. EUR) den
eingeschlagenen Wachstumskurs fortgesetzt. Eine besonders starke Entwicklung
verzeichnete die Gesellschaft dabei bei den margenstarken Lizenzertr?gen,
die gegen?ber dem Vorjahr um 32,3 % auf 10,36 Mio. EUR (VJ: 7,83 Mio. EUR)
deutlich zugelegt haben. Hierzu beigetragen haben insbesondere die Gewinnung
von Neuauftr?gen in Deutschland einerseits sowie andererseits der Abschluss
von Gro?auftr?gen in den USA, bei denen es zuvor zu Verschiebungen gekommen
war. Parallel hierzu hatte sich die h?here Nachfrage nach SaaS-L?sungen
fortgesetzt, womit bei den Wartungs/SaaSUms ?tzen ein Umsatzanstieg in H?he
von 11,0 % auf 21,08 Mio. EUR (VJ: 18,99 Mio. EUR) erreicht wurde.
Demgegen?ber stehen aber Beratungsums?tze, die sich mit 36,52 Mio. EUR (VJ:
36,93 Mio. EUR) nur konstant entwickelt hatten.

Die ausgebaute Umsatzbasis, hier insbesondere die hohe Dynamik der
margenstarken Lizenzums?tze, hatte einen deutlich ?berproportionalen
EBITAnstieg zur Folge. Das um akquisitionsbedingte Sondereffekte bereinigte
EBIT erh?hte sich dabei um 58,2 % auf 2,88 Mio. EUR (VJ: 1,82 Mio. EUR) und
die dazugeh?rige bereinigte EBIT-Marge auf 4,2 % (VJ: 2,8 %). Auch das
Nachsteuerergebnis, wo ein signifikanter Anstieg auf 1,40 Mio. EUR (VJ: 0,27
Mio. EUR) erzielt wurde, profitierte vom starken Ausbau der Umsatzerl?se,
hier vor allem des Lizenzgesch?ftes.

Trotz der positiven Entwicklung in den ersten neun Monaten 2019 sieht der
Vorstand f?r das vierte Quartal 2019 eine tendenzielle Verschiebung von
Lizenzertr?gen hin zu SaaS-Abschl?ssen, was eine Abflachung der
Umsatzdynamik nach sich ziehen w?rde. Dar?ber hinaus w?rde sich der
einmalige Ergebnisbeitrag der Lizenzums?tze ?ber die SaaS-Vertragslaufzeit
hinweg verteilen, was ebenfalls zu einem R?ckgang des Ergebniswachstums
f?hren w?rde. Parallel dazu verschieben sich die erhofften Umsatzimpulse aus
Frankreich, wo Anfang des laufenden Gesch?ftsjahres 2019 ein neuer
renommierter Vertriebsleiter und neue Vertriebsmitarbeiter eingestellt
wurden. Schlie?lich hat sich das erhoffte Umsatzwachstum des
Beratungsgesch?ftes verschoben, so dass das USU-Management die Prognosen
angepasst hat.

W?hrend bislang f?r 2019 Umsatzerl?se von 98 - 101 Mio. EUR erwartet wurden,
sollen nun Ums?tze zwischen 93 - 95 Mio. EUR erreicht werden. Auch das
bisher erwartete bereinigte EBIT in H?he von 7,5 - 10 Mio. EUR wurde auf 5 -
8 Mio. EUR reduziert. Auf Grundlage der niedrigeren 2019er Prognosen wurde
die Mittelfristplanung ebenfalls angepasst. Das durchschnittliche organische
Wachstum der kommenden Jahre soll bei rund 10 % liegen, welches in den
n?chsten vier Jahren von einer Verbesserung der bereinigten EBIT-Marge auf
13 - 15 % begleitet werden sollte. Bislang wurden f?r 2021 Umsatzerl?se in
H?he von 125 Mio. EUR und eine bereinigte EBIT-Marge in H?he von 14,3 %
erwartet. Die EBIT-Margenerwartung ist vor dem Hintergrund der zu Lasten des
Lizenzgesch?ftes steigenden SaaS-Erl?se reduziert worden.

Darauf aufbauend haben wir unsere Umsatzprognosen deutlich reduziert. In
2019 rechnen wir mit Umsatzerl?sen in H?he von 93,20 Mio. EUR (bisher: 98,50
Mio. EUR), in 2021 in H?he von 102,52 Mio. EUR (bisher: 113,74 Mio. EUR) und
in 2022 in H?he von 112,77 Mio. EUR (bisher: 125,00 Mio. EUR). Das
bereinigte EBIT sollte bis zum Gesch?ftsjahr 2021 auf 10,97 Mio. EUR
zulegen, was deutlich unterhalb unserer bisherigen Prognose von 18,07 Mio.
EUR liegt.

Im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells haben die Prognoseanpassungen zu einer
Reduktion des Kursziels auf 19,70 EUR (bisher: 24,70 EUR) gef?hrt. Beim
aktuellen Kursniveau in H?he von 15,80 EUR (21.11.19; 14:49 Uhr) liegt ein
Kurspotenzial in H?he von 24,7 % vor und wir vergeben unver?ndert das Rating
KAUFEN.

Die vollst?ndige Analyse k?nnen Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19473.pdf

Kontakt f?r R?ckfragen
J?rg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstra?e 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung m?glicher Interessenskonflikte nach ? 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender m?glicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog m?glicher
Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
+++++++++++++++
Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung: 22.11.2019 ( 15:33 Uhr) Datum und
Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 25.11.2019 ( 09:00 Uhr)
?bermittelt durch die EQS Group AG.

F?r den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter B?rsengesch?fte.



(END) Dow Jones Newswires

November 25, 2019 03:01 ET ( 08:01 GMT)
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