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EQS/Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG (von Montega AG): Kaufen

| Quelle: Dow Jones Newsw... | Lesedauer etwa 4 min. | Text vorlesen Stop Pause Fortsetzen


Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot & Württembergische AG ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.11.2019
Kursziel: 23,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Benjamin Marenbach

Starke 9M-Zahlen durch Marktumfeld begünstigt ??" Guidance am oberen Ende
bestätigt

WUW hat gestern starke 9M-Zahlen veröffentlicht und die nach H1 bereits auf
das obere Ende der Prognose-Bandbreite konkretisierte Guidance bestätigt.

Der Periodenüberschuss lag nach 9M bei 220 Mio. Euro und damit bereits auf
Höhe des unteren Endes der Guidance-Bandbreite (220,0 bis 250,0 Mio. Euro).
Darin enthalten sind inzwischen allerdings auch die erwarteten
au?Yerordentlichen Erträge aus dem Verkauf der Pfandbriefbank in Höhe von
netto 6,5 Mio. Euro.

In den ersten neun Monaten hat WUW vor allem von der günstigen Entwicklung
des Kapitalmarktes profitiert. Das Finanzergebnis des Konzerns ist in 9M auf
1,9 Mrd. Euro (+46,2%) angestiegen, wofür Bewertungsgewinne durch in 2019
weiter gefallene Zinsen sowie positive Aktienmarktentwicklungen
verantwortlich sind. Korrespondierend zum Finanzergebnis sind die Leistungen
aus Versicherungsverträgen deutlich auf 3,6 Mrd. Euro angewachsen (9M 2018:
2,9 Mrd. Euro). Hierin spiegeln sich vor allem die Ansprüche der
Versicherungsnehmer der Lebensversicherung auf die Kapitalerträge wider. Die
nach Einführung von IFRS 9 von uns erwartete höhere Volatilität und
Abhängigkeit des Konzernergebnisses von der Kapitalmarktentwicklung zeigt
sich nun deutlich in den Zahlen.

Im operativen Geschäft macht WUW u.E. weiter Fortschritte. Auf Segmentebene
konnten alle Bereiche sehr gute Zuwachsraten im Neugeschäft verzeichnen
(Sachversicherung +5,7%; Personenversicherung +8,7%; Baufinanzierung +13,0%,
Bausparen +4,0%). Die starke Sachversicherungssparte (9M/19 +16,0% yoy und
56,0% des Konzernüberschusses) wuchs in den ersten neun Monaten vor allem in
den profitablen Bereichen Firmenkunden und Privatkunden.

Bezogen auf das Q3/19 fiel der Segmentüberschuss aus der Sachversicherung
jedoch rückläufig aus (-59,1% yoy). Wir gehen davon aus, dass WUW das
Sachversicherungsergebnis und das Finanzergebnis aufgrund der günstigen
Kapitalmarktlage bewusst heruntergesteuert hat. Zudem sind die
Provisionszahlungen und Verwaltungskosten in Q3 angestiegen. Dementgegen
wirken starke Entwicklungen in der Personenversicherung (Segmentüberschuss
Q3/19: 18,4 Mio. Euro vs. -2,3 Mio. Euro in Q3/18) und den sonstigen
Segmenten. Mit dem Segment Wohnen (Baufinanzierung +13,0%; Brutto
Bausparneugeschäft +4,3%) profitiert das Unternehmen au?Yerdem weiter von der
günstigen Baukonjunktur in Deutschland. Die hohen Konsolidierungseffekte in
der Segmentberichterstattung in Höhe von -91,9 Mio. Euro dürften neben der
Ergebnissteuerung u.E. zudem auf den Pfandbriefbankverkauf zurückzuführen
sein.

Fazit: Unsere grundsätzlich positive Meinung zu WUW sehen wir nach den
Zahlen bestätigt. Auf den ersten Blick wirkt WUWs Guidance nach 9M
konservativ. Allerdings rührt ein Gro?Yteil des Ergebnisses aus der günstigen
Entwicklung des Kapitalmarktes, die sich zwar in Q4 bislang fortgesetzt hat,
insgesamt jedoch schwer zu prognostizieren und volatil ist. Wir gehen davon
aus, dass WUW die gute Marktentwicklung ausnutzt, um andere Ergebniselemente
bereits in das nächste Jahr zu verschieben. Für den Konzernüberschuss
rechnen wir weiterhin mit dem Erreichen des oberen Endes der Guidance
Bandbreite. Fundamental ist WUW mit einem KGV von 7,3x und einem KBV von
0,5x weiterhin sehr günstig (Stoxx 600 Insurance: KGV 14,0x; KBV: 1,5x). Wir
bestätigen unser Kursziel von 23,00 Euro bei unveränderter Kaufempfehlung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

?ober Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit
klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst
Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch
erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als
ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert
sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung
von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig
orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär
aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega
zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen
Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19393.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.



(END) Dow Jones Newswires

November 15, 2019 10:26 ET ( 15:26 GMT)
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