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Original-Research: Vita 34 AG (von Montega AG): Kaufen

| Quelle: Dow Jones Newsw... | Lesedauer etwa 5 min. | Text vorlesen Stop Pause Fortsetzen


Original-Research: Vita 34 AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Vita 34 AG

Unternehmen: Vita 34 AG
ISIN: DE000A0BL849

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 22.11.2019
Kursziel: 17,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Starke Ergebnisentwicklung in Q3

Vita 34 hat gestern die 9M-Zahlen veröffentlicht und aufgrund der
erfreulichen Entwicklung im dritten Quartal die Jahresziele bestätigt.

[Tabelle]

Rückkehr auf den Wachstumspfad: Die Erlöse lagen in Q3 mit 5,4 Mio. Euro
(-0,4% yoy) lediglich auf Vorjahresniveau. Unsere Erwartungen (MONe: 6,0
Mio. Euro) wurden damit nicht erfüllt. Positiv hervorzuheben ist jedoch,
dass das Unternehmen im Vergleich zum Vorquartal wieder deutliches Wachstum
zeigt (+7,4% qoq). Zurückzuführen ist dies u.E. sowohl auf eine nach wie vor
positive Entwicklung in der Kernregion DACH als auch erste Erfolge der
Restrukturierungen in den Auslandsmärkten.

Ergebnisentwicklung deutlich über unseren Erwartungen: Von der
Ergebnisentwicklung sind wir positiv überrascht (EBITDA Q3: 1,8 Mio. Euro
vs. MONe: 1,3 Mio. Euro). Wie schon in H1 dürfte hierfür insbesondere das
Wachstum in der margenstärkeren Kernregion sowie die
Kosteneffizienzmaßnahmen verantwortlich sein. Positive Impulse dürften
aber auch die Stabilisierung der Auslandsmärkte geliefert haben. Das
Periodenergebnis ist in Q3 durch einen einmaligen Steueraufwand i.H.v. 0,7
Mio. Euro belastet. Hintergrund ist der Ausgang eines Steuerrechtsstreits
zwischen Vita 34 und dem Finanzamt Leipzig. Da die Steuern bereits in der
Vergangenheit gezahlt wurden, findet hierdurch kein Liquiditätsabfluss
statt. Der operative Cashflow nach 9M verbesserte sich deutlich auf 4,6 Mio.
Euro (+25,4% yoy), sodass sich die liquiden Mittel auf 8,7 Mio. Euro
erhöhten.

Jahresziele ergebnisseitig sogar am oberen Ende der Bandbreite möglich: Der
Vorstand bestätigte wie erwartet die Guidance (Umsatz zw. 21,0 und 23,0 Mio.
Euro; EBITDA zw. 5,0 und 5,6 Mio. Euro). Aufgrund der schwachen
Vorjahresbasis sowie der in H1 durchgeführten
Out-of-Home-Marketingmaßnahmen gehen wir auch im Jahresschlussquartal
von Umsatz- und Ergebniszuwächsen aus. Da wir uns umsatzseitig in Q3 etwas
mehr erhofft hatten, reduzieren wir unsere Wachstumsprognosen leicht und
positionieren uns am unteren Ende der Topline-Guidance. Auf der anderen
Seite haben wir unsere EBITDA Erwartungen aufgrund der erfreulichen
Entwicklung nach 9M angehoben. Wir gehen nunmehr vom Erreichen der oberen
Ergebnisbandbreite aus (EBITDA: 5,6 Mio. Euro vs. zuvor 5,3 Mio. Euro).

Auch für die Folgejahre haben wir unsere Umsatzerwartungen etwas reduziert,
gleichzeitig aber die Ergebnisprognosen leicht angehoben. Da wir jedoch nach
wie vor mit leicht steigenden F&E-Aufwendungen für die Entwicklung neuer
Produkte im Bereich der Kryokonservierung von Immunzellen aus peripherem
Blut rechnen, halten wir das aktuelle Margenniveau (Q3: 32,8%) zumindest
kurzfristig für nicht nachhaltig. Obwohl wir bereits die erhöhten F&E-Kosten
in unserem Bewertungsmodell berücksichtigt haben, ist das mit dem
Immunzellprojekt verbundene Wachstumspotenzial aufgrund unserer
konservativen Herangehensweise noch nicht abgebildet.

Verlauf des Immunzellprojekts konkretisiert: Im abgelaufenen Quartal hat der
Vorstand einen Meilensteinplan hinsichtlich der Einführung neuer Produkte
ausgearbeitet. Inzwischen sind die Vorbereitungen für den
Zellisolationsprozess erfolgt, sodass ab H1/20 Immunzellen in sogenannten
In-Vitro-Studien (im Reagenzglas) getestet werden. Das Unternehmen rechnet
mit dem Abschluss dieses Entwicklungsschritts noch im selben Jahr.
Anschließend plant Vita 34 die Produkte im Rahmen sogenannter
In-Vivo-Studien (am lebenden Objekt) auf die notwendigen
Qualitätsanforderungen zu prüfen. Die Einführung des fertigen Produkts
sollte dann Ende 2022 erfolgen.

Wenngleich die Produkteinführung durch die umfangreichen Qualitätskontrollen
scheinbar etwas länger dauert als wir ursprünglich dachten, halten wir die
Herangehensweise u.a. vor dem Hintergrund der jüngsten Entwicklung in den
USA für richtig. Das US Start-Up Cell Vault, das sich ebenfalls mit der
Kryokonservierung von T-Zellen beschäftigt, hat nämlich aufgrund von
unzureichender Qualität der Zellen mit regulatorischen Problemen zu kämpfen.
Da der Erfolg solcher Produkte u.E. jedoch maßgeblich von der
Reputation des Unternehmens respektive der Qualität der Produkte abhängig
ist, halten wir die zeitliche Verzögerung zu Gunsten höherer
Qualitätsstandards für legitim.

Fazit: Die Q3-Zahlen sind insbesondere auf Ergebnisebene erfreulich
ausgefallen und zeigen eindrucksvoll, welches Margenpotenzial möglich ist.
Auch das im quartalsvergleich anziehende Wachstum werten wir als Beweis für
den nachhaltigen Erfolg des etablierten Geschäftsmodells mit starker
Marktposition. Mit unseren überarbeiteten Prognosen ergibt sich ein neues
Kursziel von 17,00 Euro (zuvor: 17,50 Euro). Wir bestätigen unsere
Kaufempfehlung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit
klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst
Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch
erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als
ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert
sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung
von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig
orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär
aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega
zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen
Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19453.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.



(END) Dow Jones Newswires

November 22, 2019 03:57 ET ( 08:57 GMT)
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